城市园林绿化_共创市园林绿化建设绿色文明家园

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建筑装饰行业周报:淡化强刺激预期更健康 重点推荐钢结构/园林/设计等龙头品种

作者: 城市园林绿化 发布时间: 2020年06月30日 07:40:49

基建仍是托经济、稳就业的重要抓手,弱化强刺激预期更健康。本周总理在国常会上表示“只要今年就业稳住了,经济增速高一点低一点都没什么了不起的”,市场对于后期保增长预期有所弱化。但我们认为,不论今年GDP“翻番”目标能否实现,基建依然是政策托底经济、保障社会稳定的重要工具,如果要坚持该目标,基建大概率为重要发力点之一;如果不坚持该目标而侧重就业率,基建仍然是托经济、稳就业的重要抓手。根据统计局公布数据,截止2018 年末全国建筑业从业人员为5563 万人,占全部就业人员比重为7.2%,仅次于制造业为吸纳就业人口第二多行业,是稳就业政策着力的重要领域。我们认为,市场放低对基建强刺激的预期对板块后续表现不是坏事;相反,此前市场过度渲染强刺激,将地方早已存在的长期投资包“二十五万亿”理解成应对疫情后的强刺激方案,是对事实理解的较大偏离。我们认为,今年仍然是建筑行业顺政策周期和投资逻辑的年份,政策推动投资有所加力是符合逻辑的选择,当前板块估值仍极低,仍然看好全年估值修复。

    建筑复工不断爬坡,全年动力仍然充足。根据调研反馈,目前主流上市建筑企业项目复工率达到80-90%,工人到位率从前两周的20-30%提至约50%。

    随着全国疫情逐渐得到控制以及政策狠抓复工复产,预计后续建筑复工还将加快爬坡。虽然一季度将受到明显影响,但由于建筑业赶工能力强,通过后续季度赶工实现年初既定目标难度不大。从今年基建资金来源来看:1)专项债总量扩容、发行前置、结构优化、运用创新有望促其对基建的撬动作用较去年明显提升。2)地方政府融资平台以稳杠杆为主。3)近期政治局要求“发挥好政策性金融作用”,后续国开行、农发行可能通过专项建设基金扩容等方式支持基建投资。4)PPP 低谷已过,是近期国常会要求“调动民间投资积极性”的重要工具。以上各项措施叠加信贷宽松,今年基建有望有所加快。同时地产有望惯性延续去年施工和竣工的较快推进,叠加因城施策更加灵活,地产建安工程投资仍有望保持一定增速。

    农用地转建设地审批权限下放,交通基建设计公司率先受益。本周国务院发布《关于授权和委托用地审批权的决定》,将农用地转为建设用地审批权限下放至省级及直辖市政府,并试点将永久基本农田转为建设用地审批权限下放至部分省级及直辖市政府,试点永久基本农田审批权限下放是该政策的重点部分。首批试点为北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、广东、重庆共8 个省市,试点期限1 年,试点省市集中在经济发达地区,财政资金充沛,此前由于永久基本农田在划分时大都未对基建项目做过多考虑,因此较多基建项目受其制约而推进受阻,此次政策推出有望促8 省市在做好永久基本农田补划的基础上,积极推动基建项目审批与建设,较大程度疏通基建项目前期实施障碍。进一步来看,占用永久基本农田的重大建设项目除党中央及国务院明确支持的重大项目、军事国防类项目外,最主要的构成部分是机场、铁路、公路等交通基建项目。此前永久基本农田指标尤为紧张,相关交通基建项目特别是其设计招标缓解容易受阻、造成停滞。此次权限下放有望加快江苏等试点省份交通基建项目推进,中设集团、苏交科等设计龙头有望率先受益,促使订单、收入加快增长。此外,其他基建领域建筑公司亦将从中受益。

    发改委推进重点PPP 项目投资,有望为稳增长潜在发力方向。近日发改委表示为做好稳投资工作,已明确要求各地充分发挥全国PPP 项目信息监测服务平台作用,做好项目储备,加快前期工作,积极吸引民间资本参与,推动项目尽快开工建设。同时发改委逐月向银保监会、国开行、农发行、工农中建交五大行以及中国政企合作投资基金等9 家合作对接机制单位提供重点推进项目清单,有望显著提升金融机构投资积极性,促进相关项目加快落地实施、转化为实物工作量。截止3 月12 日,发改委PPP 项目监测服务平台含全国4192 个重点推进项目,合计投资额达5.5 万亿,约为2019 年全国基建投资总额18.2 万亿的31%,如若各地重点推进PPP 项目能够加快落地, 将有望显著促进基建投资上行。从项目所在地来看,项目投资额占比前五省份为四川、浙江、广东、贵州、江苏,占比分别为10%/9%/8%/8%/7%,广东、浙江及江苏等经济发达区域采用PPP 模式较为普遍,而非此前部分市场观点认为财政实力较弱地区才会大规模采用PPP 模式。从项目所处领域来看,项目投资额占比前五领域为城市基础设施、交通运输、农林水利、社会事业、环保,占比分别为47%/21%/11%/8%/6%,市政类与交通投资项目占比达三分之二,仍为地方基建主要投向。在当前政策框架下,已经基本明确合规PPP 与隐性负债的关系,即合规PPP 不属于政府隐性负债。随着外部融资环境的改善,以及PPP 执行的进一步规范,行业最悲观的时刻可能已经过去。如果后续经济超预期下行,加大对合规PPP 项目的支持可能是一个潜在的政策突破方向。此外如果推出PPP 资产证券化等盘活基建存量资产的工具,也将对PPP 有很大的支持。

    钢结构行业呈现较高景气度,持续重点推荐制造龙头鸿路钢构与EPC 龙头精工钢构。本周精工钢构发布2020Q1 业绩预增公告,业绩同比较快增长10%-30%超预期,在Q1 疫情对项目开工有所延迟情况下,公司仍能实现较快增长主要系传统钢构和装配式建筑业务加快增长,同时公司由钢结构分包模式逐步向EPC 模式转型,较高利润率EPC 业务成为重要利润增长点,带动公司整体利润率显著提升所致。近年来我国钢结构应用范围不断拓展,加之装配式建筑全力推广,钢结构建筑渗透率不断提升,行业需求较快增长(年增速预计超过10%)。另一方面,2015 年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严,部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场,行业供需结构不断改善,龙头公司市占率快速提升,持续重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。

    生态园林行业供需、融资双改善,促优质龙头加快成长。本周东珠生态发布定增预案,拟向大股东、战略投资者与核心高管定向发行股份募资资金5.1亿元,其中大股东大比例认购54.9%,彰显对公司未来发展强烈信心,当前公司资产负债表状态良好、无有息负债,如若此次定增顺利发行,将显著优化财务结构、丰富公司营运现金,进一步增强公司资产负债表扩张能力,促公司加速成长。我们曾于1 月15 日外发报告《生态园林行业供给收缩,幸存者“剩者为王”》,并于3 月3 日再次外发报告《园林观察:供需、融资双改善,行业预期现拐点》指出当前生态园林行业:1)供给收缩、需求改善:经历2017 年以来地方政府去杠杆、2018 年信用收缩、2019 年龙头企业控股权接连转让,生态园林行业供给侧已大幅收缩。但另一方面,生态环境建设是未来中国高质量发展前置要求,园林绿化、水生态治理、矿山治理、湿地建设等需求将长期存在。2)信用环境已有改善:2018 年下半年以来,政策积极开展民企纾困,同时国资入股行业上市公司提供增信,生态环保行业信用环境已有改善。叠加近期再融资新政出台,上市生态园林公司股权再融资便利性提升,资产负债表有望加速修复。因此,在生态园林行业迎来供需格局、融资环境双改善之际,经营良好、资金充足的“幸存”优质龙头有望显著受益,重点推荐东珠生态、绿茵生态、龙元建设,关注东方园林、铁汉生态、美尚生态等。

    投资策略:我们认为适当降低强刺激预期对板块后续表现不是坏事。今年基建依然是托经济、稳就业的重要抓手,行业基本面仍有改善基础。当前建筑板块估值、持仓仍处历史低位,我们依然看好全年板块估值修复。重点推荐具有较好成长性的装配式钢结构龙头鸿路钢构(PE13X)、精工钢构(PE13X),以及工业化内装龙头亚厦股份(PE17X)。生态园林行业供需、融资双改善,估值有望加快修复,重点推荐弹性品种东珠生态( PE13X)、绿茵生态(PE12X)、龙元建设(PE9X)。农用地转建设地审批权限下放,交通基建设计公司率先受益,重点推荐设计龙头中设集团(PE10X)、苏交科(PE11X)。

    继续推荐低估值建筑蓝筹中国铁建(PE6.3X,PB0.90X)、中国中铁(PE6.0X,PB0.76X)、中国交建(PE6.0X,PB0.77X)、中国建筑(PE4.9X,PB0.92X)、葛洲坝(PE5.3X,PB1.04X)、中国化学(PE9.4X,PB1.04X)。

    风险提示:新冠疫情持续超预期风险,基建政策落地不及预期风险,融资环境改善不及预期风险,房地产竣工与销售低于预期风险,应收账款风险等。

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